미국 암호화폐 시장의 대장주 코인베이스(COIN)가 2026년 2월 12일 장 마감 후, 회계연도 2025년 4분기(Q4 FY25) 실적을 발표했습니다. 최근 단순 비트코인 관련주를 넘어서 스테이블코인 관련주로 더 큰 주목을 받았으며 트럼프 정부의 암호화폐 규제 완화 기조 수혜 기업으로도 평가를 받고 있습니다. 특히 USDC 준비금(달러 예치금)에서 나오는 이자 수익이 매출의 큰 축으로 자리 잡았으며 거대 기관들의 비트코인 저장을 담당하면서 수탁 수수료로 수익이 발생하고 있습니다. 이로 인해 2025년 5월에 S&P 500 지수에 편입되는 쾌거를 기록하기도 했습니다.
오늘은 코인베이스가 정말 스테이블코인 관련주인지, 최신 실적을 정리 및 분석해 보겠습니다.
1. 실적 요약(Executive Summary)
- 매출(Revenue) -22% 크게 감소하면서 시장 예상치를 하회했으며 주당 순 이익(GAAP 기준 EPS)은 비용 증가로 인해 적자 전환했습니다.
- 개인들의 거래량이 크게 감소하면서 거래 부문 매출 감소를 견인했으며 스테이블 코인 매출이 +61% 급증했지만 구독 및 서비스 부문 매출이 시장 예상치 하회(Miss)했습니다.
- 다음 분기(Q1 FY26) 구독 및 서비스 부문 가이던스 시장 예상치를 하회했지만 주가는 다음날 정규장에서 +16.5% 급상승 했습니다.
2. 핵심 지표(Key Metrics)
코인베이스(COIN)의 회계연도 2025년 4분기(Q4 FY25) 실적 핵심 지표를 정리하면 아래 표와 같습니다. (Factset 기준)
| 구분 | 발표 수치 (Actual) | 시장 예상치 (Consensus) | 상회/하회 (Beat/Miss) | 전년 동기 대비 (YoY) |
| 매출(Revenue) | $17.81억 | $17.9억 | Miss | -21.6% |
| 주당 순 이익(EPS) | -$2.49 | $1.00 | Miss | -153% |
| 조정 주당 순 이익 (Adj. EPS) | $0.66 | $0.56 | Beat | -80.4% |
| 조정 순 이익 (Adj. Net Income) | $1.78억 | – | – | -80.9% |
| 조정 EBITDA (Adj. EBITDA) | $5.66억 | – | – | -56% |
전년 동기인 회계연도 2024년 4분기(Q4 FY24)에는 비트코인 현물 ETF 승인 기대감으로 이례적인 폭등장 시기였기 때문에 큰 폭의 매출 및 이익 감소는 역기저 현상이 있었습니다. 주당 순 이익(EPS)은 GAAP 기준으로 적자 전환했으며 조정 주당 순 이익(Adj. EPS) 기준으로 $0.66 기록했지만 -80.4% 감소했습니다.
이번 분기 동안 $8.5억 자사주매입(Repurchase) 진행했으며 2026년 2월 10일 기준 $8.95억 추가 자사주매입을 진행했습니다. 이 외에도 코인베이스가 보유한 평균 USDC 수량과 평균 USDC 시가총액이 사상 최고치를 기록했으며 유료 구독자 수가 약 100만 명을 돌파하면서 최고치를 기록했습니다.
3. 부문별 매출(Segment Revenue)
이번 분기 부문별 매출(Segment Revenue) 지표를 정리하면 다음과 같습니다.
| 구분 | 발표 수치 (Actual) | 시장 예상치 (Consensus) | 상회/하회 (Beat/Miss) | 전년 동기 대비 (YoY) |
| 거래 (Transaction) | $9.83억 | $9.98억 | Miss | -36.8% |
| 구독 및 서비스 (Subscription and Services) | $7.27억 | $7.53억 | Miss | +13.5% |
| 기타 (Other) | $7,110만 | – | – | -4.7% |
기관 거래량은 견조했지만, 개인 투자자들의 거래량이 악화되면서 거래 부문 매출이 감소했습니다. 구독 및 서비스 부문 매출에서는 스테이블 코인 매출(Stablecoin Revenue)이 +61% 급증했으며 구독 및 서비스 부문 매출 비중의 50% 이상 차지하면서 성장의 축으로 자리 잡았습니다.
4. 가이던스(Guidance) 및 컨퍼런스 콜 내용
이번 실적에서 다음 분기(Q1 FY26) 가이던스를 공개했으며 실적 발표 이후 있었던 컨퍼런스 콜에서 경영진의 다양한 발언들이 있었습니다.
1). 다음 분기(Q1 FY26) 가이던스
- 구독 및 서비스 매출(Subscription and Services Revenue) : $5.5억~$6.3억 (시장 예상치 $7.47억 대비 하회/Miss)
- 거래 비용(Transaction Expenses) : 매출 대비 10%대 초중반 비중
- 판매 및 마케팅 비용(Sales and Marketing Expenses) : $2.15억~$3.15억
2). 컨퍼런스 콜 주요 내용
- “모든 것을 담는 거래소(Everything Exchange)는 성공적으로 운영되고 있습니다.”
- “구독자 수가 약 100만 명에 달했고, 거래량과 시장 점유율은 두 배로 증가했으며, 플랫폼에 보관된 USDC는 사상 최고치를 기록했습니다.”
- “2026년에 어떤 일이 닥치더라도 이를 최대한 활용할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 이미 1분기에 1년 만에 최고 24시간 거래량을 기록했으며, 금과 은, 탈중앙화 거래소(DEX) 기반 현물 거래, 예측 시장에서도 기록적인 거래량을 달성했습니다.”
- “2025년은 우리에게 전환점이었습니다. 과거 우리는 거래량에 따라 실적이 널뛰는 회사였지만, 이제는 다릅니다. 현재 연간 매출이 $1억(약 1,400억 원) 이상을 창출하는 제품이 12개로 늘어났습니다. 우리는 단순한 암호화폐 거래 앱에서 종합 금융 슈퍼앱으로 진화했습니다.”
- “이번 4분기 영업 비용이 증가한 것은 사실입니다. 하지만 이는 낭비가 아니라 2026년 성장을 위한 의도적인 투자입니다. 우리는 파생상품(Derivatives) 시장과 국제 확장(International expansion)에 자원을 집중하고 있습니다. 특히 마케팅 비용은 효율적으로 통제되고 있으며, 2026년 1분기에는 $2.15억~$3.15억 수준으로 유지될 것입니다.”
- “현물 시장은 큽니다. 하지만 파생상품 시장은 그보다 몇 배는 더 큽니다. 우리는 미국 내 유일하게 규제를 준수하는 선물 거래소를 보유하고 있으며, 2026년은 이 분야에서 시장 점유율을 공격적으로 가져오는 해가 될 것입니다.”
- “Base(자체 블록체인)는 출시 이후 폭발적으로 성장해 레이어 2(L2)의 표준이 되었습니다. Base 위에서 일어나는 모든 경제 활동(결제, 송금, 디파이)은 결국 USDC의 사용으로 귀결됩니다. 온체인 경제가 커질수록 우리의 수익도 함께 커지는 구조를 완성했습니다.”
- “비트코인 ETF 수탁 시장에서의 우리의 지배력은 확고합니다. 기관 투자자들은 신뢰를 가장 중요하게 생각하며, 그들이 선택할 수 있는 파트너는 사실상 저희 뿐 입니다. 규제 환경이 명확해질수록 우리의 해자는 더 깊어질 것입니다.”
5. 주가 반응 및 분석
실적 발표 이후 코인베이스(COIN) 주가는 다음 거래일 정규장에서 +16.5% 급등 마감했습니다.
실망스러운 4분기 실적과 다음 분기(Q1 FY26) 가이던스 마저 시장 기대 이하로 발표되면서 주가 하락이 예상되었습니다. 그러나 오히려 다음날 정규장에서 +16.5% 급등 마감했습니다. 이런 반전을 보여준 이유는 명확하지는 않지만 3가지 정도로 추정할 수 있습니다.
- 월가에서는 일시적 비용으로 인해 실적이 악화되었지만 구조적인 성장이 구체화 되었다고 평가했습니다. 이는 2026년 파생 상품 시장의 진출과 자체 코인인 “Base”의 본격적인 수익화, 코인 가격 하락에도 구독 및 서비스 부문의 탄탄한 성장 등을 근거로 하고 있습니다.
- 최근 암호화폐 시장의 하락과 규제 리스크, 경쟁 심화 등의 리스크를 반영한 공매도 물량의 숏 커버리지 물량 효과를 예상할 수 있습니다.
- 같은 거래일이 암호화폐 가격이 반등세를 보이면서 보통 2~3배 이상의 변동성을 보이는 코인베이스 주가 특성으로 이 효과가 반영될 가능성이 있습니다.
개인적으로는 단순 코인 가격을 따라가는 기존의 특성에는 이제는 다양한 분야를 포괄하는 금융 플랫폼으로의 변화를 증명 및 예고하면서 시장이 환영했다고 판단하고 있습니다.
6. 이번 실적에 대한 의견 및 향후 전망
이번 분기 실적에 대해 월가에서는 일시적 비용으로 인해 악화되었지만 사업 구조가 탄탄해졌다는 평가를 하고 있습니다. 이에 따라 실적 발표 이후 투자의견을 대부분 유지했지만 8곳의 투자은행에서 목표주가를 하향했습니다. 특히 파생상품 시장의 진출과 구독 및 서비스 부문의 탄탄한 성장으로 경영진의 비전을 신뢰하고 있습니다. 그럼에도 결국 암호화폐 가격에 따른 주가 변동성은 사업 구조상 계속될 것으로 보이지만 향후 암호화폐 가격 하락에도 실적 탄탄함이 지속된다면 주가 변동성의 안정과 장기적인 주가 상승까지 모두 잡을 가능성이 있습니다.
MSN 기준의 월가 전문가 의견(Consensus)을 보면 평균 투자의견 매수(Buy), 목표주가 $270, 약 +65% 상승 여력을 보여주고 있습니다.
※ 주의 사항 : 본 포스팅은 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목의 매수 또는 매도 추천이 아닙니다. 투자의 책임은 본인에게 있습니다.
코인베이스(COIN)는 Su0026amp;P 500 기업인가요?
맞습니다. 2025년 5월에 S&P 500 지수에 편입되었습니다.
코인베이스(COIN) 외에 스테이블코인 관련주에는 어떤 주식이 있나요?
USDC 발행사 “서클(Circle)” 주요 투자자 및 전략적 파트너인 블랙록(BLK), 자체적인 스테이블 코인을 발행하고 있는 페이팔(PYPL), 스테이블코인 결제 정산 시스템을 담당하는 비자(V) 등이 있습니다.
